豆粕 中美贸易和谈主导价格走势

2018-11-15 16:15:50   中国饲料行业信息网 浏览量:265

  11月15日报道:11月初以来,中美两国领导人友好通话,并表示将在月底阿根廷举行的20国领导人峰会上会晤,贸易和谈预期好转,连粕应声大跌,其中1月合约下挫7.77%,价格由3307元/吨回落至3050元/吨一线,其间资金持续流出,累计减仓约40万手。中美和谈预期走向仍是影响近期豆粕市场走势的主要逻辑,尤其对1月合约而言,基本面影响并不大。月底两国领导人会晤之前,市场不能对贸易谈判形成一致预期,面对这样的困境,该如看待豆粕市场?笔者试着从情景分析角度来梳理豆粕价格运行方向。

  情景一:

  中美贸易和谈预期落空,这意味美豆市场将重返弱势,国内豆粕价格将止跌回升。美豆的任何反弹都将受制于高库存的压力,价格中枢将持续处于低位,下方重要支撑位可参考2018年度种植成本845—870美分/英亩。

  国内豆粕重回供需面主导的市场。供应端上,根据天下粮仓的预报,11月—明年1月,进口大豆到港1704万吨,同比减少967万吨,降幅为36.2%。供应紧张预期将为豆粕价格走强提供动力。不过,11月进口预报为574万吨,加上港口700万吨的库存,短期供应仍然充裕,价格上涨幅度不宜过分乐观,1月合约能否突破3539元/吨的前期高位,还得看巴西港口大豆贴水报价能否重回360美分/蒲式耳的水平。待进入12月中下旬,到港量减少,港口库存也将大幅下降,价格可能再次走高,但考虑到国家粮食中心预计明年1月将拍卖临储大豆600万吨,豆粕价格的涨幅受限。

  即使中美贸易问题未能在月底有效缓解,豆粕1月合约的上涨幅度也是有限的,其最终会向现货市场靠拢。

  情景二:

  中美贸易和谈达成共识,且取消美国大豆25%的加征关税。因出口利多刺激,美豆将快速反弹,反弹高度可参考去年同期CBOT美豆主力合约970—1000美分/蒲式耳的水平。此外,根据美湾港口大豆贴水报价140美分/蒲式耳,可以计算出国内进口大豆成本在3188—3275元/吨,再以人民币汇率6.9、油粕比1.85为基础,进而粗略估算出豆粕成本在2830—2903元/吨,以11月13日豆粕1月合约收盘价3119元/吨看,1月合约价格大概率面临7.3%—9%的回调幅度,而远期5月合约暂没有贸易升水风险,预期价格下降幅度有限。不过,1月合约与5月合约价差将快速收缩,有望回归至均值水平100元/吨附近。

  一旦中美贸易和谈出现实质性转机,豆粕1月合约将快速出清贸易升水风险,而5月合约将被动跟跌,但幅度有限,二者价差将回归至均值水平。

  通过以上分析,可以大致厘清中美贸易和谈走向对国内豆粕市场的影响。虽然和谈的最终结果无法预测,但投资者可以根据不同的结果制定高盈亏比策略或风险对冲策略,建议采用期权进行策略设计。参考11月13日的豆粕期权报价,推荐如下策略:策略一,不赌方向,买入跨式期权组合,即买入M01C3100和买入M01P3100,风险是权利金132.5元(68.5加上64),可能收益为167.5元/吨;策略二,不看好和谈结果,买入M01P3000期权的同时卖出M01C3400,风险损失为63元的权利金(64减去10),潜在净收益为245元/吨;策略三,对已经持有豆粕现货头寸,且担心价格下跌的投资者来说,买入看跌期权进行风险对冲,最大风险就是权利金损失,可买入M01P3100或者M01P3050期权。

  

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